齊錫晶監(jiān)理《投資控制》知識點(diǎn):方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)的主要方法(二)
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知識點(diǎn):方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)的主要方法(二)
5.投資收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足
◇優(yōu)點(diǎn):明確、直觀,計(jì)算簡便;不受投資規(guī)模限制。
◇不足:忽略資金時(shí)間價(jià)值;隨意性強(qiáng)(正常年份)。
(二)投資回收期
1.
(1)經(jīng)濟(jì)含義:以項(xiàng)目的凈收益,回收其全部投資所需要的時(shí)間;一般從項(xiàng)目建設(shè)開始,以年為單位計(jì)算(若從項(xiàng)目投產(chǎn)年開始計(jì)算,應(yīng)予以注明)。
(2)計(jì)算(公式)
①理論數(shù)學(xué)表達(dá)式:(式3-18)
②簡單算式(每年凈收益相等)
③實(shí)用計(jì)算式
(式3-20)
在式(3-20)中,T為項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值的年份數(shù);(CI-CO)t為第t年的凈現(xiàn)金流量。
(3)分析判斷:投資回收期越短,表明其盈利能力越強(qiáng);。
2.動(dòng)態(tài)投資回收期(Pt')
(1)經(jīng)濟(jì)含義:將方案各年的凈現(xiàn)金流量,按基準(zhǔn)收益率(ic)折算成現(xiàn)值之后,再來推算投資回收期。
(2)計(jì)算(公式)
◆理論數(shù)學(xué)表達(dá)式:(式3-21)
◆實(shí)用公式(線性內(nèi)插法-近似值)
Pt'=(累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年數(shù)-1)+
(3)分析判斷:動(dòng)態(tài)投資回收期通常要比同方案的靜態(tài)投資回收期長些;而且,其越短,表明盈利能力越強(qiáng),要求Pt‘≤基準(zhǔn)投資回收期(Pe)。
3.投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足
◇優(yōu)點(diǎn):容易理解,比較簡便;反映了資金周轉(zhuǎn)速度、方案的風(fēng)險(xiǎn)。
◇不足:無法衡量整個(gè)計(jì)算期的經(jīng)濟(jì)效果(缺失投資回收以后的情況)。
(三)凈現(xiàn)值(NPV)
1.經(jīng)濟(jì)含義:用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)ic,將整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量,全部折現(xiàn)到方案開始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。
2.計(jì)算公式
(式3-22)
3.分析判別:若NPV≥0,則方案在經(jīng)濟(jì)上可行;若NPV<0,則方案應(yīng)予拒絕。
盈利能力(動(dòng)態(tài)指標(biāo))
【例3-11】某方案的現(xiàn)金流量見表3-5,ic=8%.計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值(NPV)。
年份 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
凈現(xiàn)值流量(萬元) | -4200 | -4700 | 2000 | 2500 | 2500 | 2500 | 2500 |
【解法1】見教材的各年依次折算,直接匯總;
【解法2】NPV=-4200(P/F,8%,1)-4700(P/F,8%,2)+[2000+2500(P/A,8%,4)](P/F,8%,3)=242.76(萬元)
4.凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足
◇優(yōu)點(diǎn):意義明確,判斷直觀;充分考慮了資金時(shí)間價(jià)值和整個(gè)計(jì)算期的經(jīng)濟(jì)狀況。
◇不足:需要確定基準(zhǔn)收益率,壽命相等;不能反映單位投資的使用效率。
5.基準(zhǔn)收益率(ic)的確定
◆含義:企業(yè)、行業(yè)…最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。
◆影響因素:資金成本,機(jī)會(huì)成本(基礎(chǔ));投資風(fēng)險(xiǎn),通貨膨脹。
(四)凈年值(NAV)
1.經(jīng)濟(jì)含義:以一定的基準(zhǔn)收益率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量,進(jìn)行等值換算后的等額年金。其實(shí)質(zhì)與凈現(xiàn)值相同,但無需對不同計(jì)算期的方案進(jìn)行調(diào)整。
2.計(jì)算公式
(式3-23)
或NAV=NPV(A/P,ic,n)
3.分析判別:NAV≥0,方案在經(jīng)濟(jì)上可行;反之,若NAV<0,方案不可行。
(五)內(nèi)部收益率(IRR)
1.經(jīng)濟(jì)含義:使方案在計(jì)算期內(nèi),各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)(NPV)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。
2.計(jì)算方法
◇凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系(常規(guī)現(xiàn)金流量,先支出后收益/轉(zhuǎn)換一次):
◇“試算法”的原理(理論表達(dá)式)
圖3-10:凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的關(guān)系及精度
◆“試算法”的步驟
第一步,粗略估計(jì)IRR的值,可先令I(lǐng)RR=ic;
第二步,分別計(jì)算出i1、i2所對應(yīng)的凈現(xiàn)值并要求FNPV1>0,F(xiàn)NPV2<0(圖3-10);
第三步,用線性插入法計(jì)算IRR的近似值,即:
3.判別準(zhǔn)則:若IRR≥ic,則該方案在經(jīng)濟(jì)上可行;反之,若IRR<ic,則不可行。
4.內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足
◇優(yōu)點(diǎn):考慮了資金時(shí)間價(jià)值和項(xiàng)目計(jì)算期的整體情況;只需要基準(zhǔn)收益率的大致范圍。
◇不足:數(shù)據(jù)需要量大,計(jì)算繁瑣;僅適合具有常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目或方案。
(六)主要指標(biāo)的應(yīng)用(多方案比選)
1.互斥方案:若干備選(可行)方案→最佳方案。
2.壽命期相同的互斥方案比選(指標(biāo)):凈現(xiàn)值;凈年值;增量投資收益率;增量投資回收期;增量投資內(nèi)部收益率等(△IRR)。
3.增量投資及其指標(biāo)的計(jì)算
◆增量投資(△)→收益率、回收期、內(nèi)部收益率
◆選擇步驟:計(jì)算增量投資;計(jì)算增量投資對應(yīng)的指標(biāo)數(shù)值;對比基準(zhǔn)收益率,繼續(xù)判別。
【例3-12】甲乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)金流量見表3-6,若基準(zhǔn)收益率為8%,利用增量投資內(nèi)部收益率選擇方案。
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |
甲方案 | -1000 | 260 | 260 | 260 | 260 | 260 |
乙方案 | -1200 | 320 | 320 | 320 | 320 | 320 |
【解】計(jì)算出甲、乙方案的內(nèi)部收益率分別為9.43%和10.42%,均大于8%,且乙方案較大、最佳。
第一步,計(jì)算增量投資的現(xiàn)金流量(表3-7)。
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |
增量投資 | -200 | 60 | 60 | 60 | 60 | 60 |
第二步,計(jì)算增量投資的內(nèi)部收益率(15.24%)
第三步,進(jìn)行方案比選
15.24%>8%,選擇投資較大的方案(乙)。
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